中国黄金在13号发出业绩预减公告后拉了差不多6个涨停，真是令人目瞪口呆，
中国黄金2025年归母净利润同比减少55-65%，利润为2.86亿-3.68亿。这个利润跟半年几乎一致，也就是说下半年公司是完全没有挣到钱。最近黄金股确实有点疯狂，连业绩这么拉垮的股也能涨成这样，而且黄金涨了这么多，公司业绩还大跌，是为什么呢？
因为中国黄金是黄金加工，黄金珠宝首饰的，跟紫金矿业，山东黄金等黄金的生产企业不同，金价越高，黄金首饰越不好卖，相应的公司收入与利润都会受到影响。所以金价越高公司业绩越差，不要因为公司名字带着黄金两个字就上头。公司业绩跟金价是负相关的。
中国黄金上半年收入311亿，其中黄金产品（黄金珠宝）营收308亿，占比99%，还是一家业务比较纯粹的公司，公司在23年之前利润的增长其实还不错，也比较稳定，但是自从黄金明显涨价之后就开始走下坡路，23年的利润还有9.7亿，24年算是轻微下滑到8.2亿，25年就只有3亿了，如果黄金再继续涨价26年还有没有利润就不好说了。
黄金首饰200吨，同比下降26.00%；这个还是上半年，下半年的下降会更多。
公司的负债主要是“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债”，有51亿，占比也有80%，为什么这一项有这么高，大多数公司是没有这一项的。
中国黄金作为黄金珠宝零售龙头，几乎不自己囤大量黄金原料，而是采用黄金租赁模式：
这些未来要还的黄金就被记录为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债”，这个因为黄金价格的上升这个负债也是越来越高，2025年三季报余额51.13亿元，年初仅40.42亿元，这个增长幅度远小于金价的上涨幅度，也侧面说明借入的黄金肯定是下降了不少。
中国黄金25年前三季度的销售毛利率在3.75%，销售净利率只有0.74%，看来黄金珠宝行业挣钱也不是那么容易，虽然卖的价格不算便宜，但是成本也高，属于过路财神，毕竟行业竞争确实激烈，卖黄金首饰的那么多家呢，不少商场的一层光卖黄金首饰的都有十几家，想多挣点钱确实难。
看一下珠宝首饰相关的公司对比一下，总市值是（2026.01.30数据），其他数据来自各个公司的三季报。
从利润表现来看中国黄金是最差的，营收跟老凤祥差不多，但是利润只有人家的四分之一。菜百股份的增长情况最好，这个主要得益于公司的投资金条业务，在金价上涨的情况下，金条销售大涨，带动了公司营收和收入的大幅增长。
周大生在营收大减的情况下还能维持利润增长主要是因为公司高毛利产品占比提升，“悦己” 与 “轻珠宝” 类型产品（K 金、钻石、一口价黄金）销售占比从 35% 提升至50%+，这类产品毛利率普遍在 35%-45% 区间，远超传统克重黄金（15%-20%）。
潮宏基和周大生的毛利率很高，因为这两家有着大量的加盟商，加盟模式贡献了很大一部分利润，时尚珠宝的毛利润也高，潮宏基的的利润变化不大是因为商誉减值，扣非利润实际增长了54%
时尚珠宝的毛利率是传统黄金的 2 倍多（26.8% vs 12.8%），即使营收占比仅 48.53%，利润贡献却达 70%，原来这种东西才是最挣钱的业务。相比起来感觉中国黄金还真是这里面竞争力最差的一个。
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